모건스탠리가 한국 기술주 최선호주를 삼성전자에서 삼성전기로 교체했다. 삼성전자가 나빠서가 아니라, AI 인프라 투자의 수혜가 대형 반도체에서 MLCC·기판 등 핵심 부품 공급사로 확산되는 국면이라는 판단이다. 목표가 262만원은 현 주가의 약 2배다.
무슨 일이 있었나
모건스탠리는 8월 12일 리포트에서 한국 IT 업종 최선호주(top pick)를 삼성전자에서 삼성전기로 변경했다. 삼성전기 목표주가는 256만원에서 262만원(2028년 예상 PER 33배 적용)으로 올렸고, 투자의견은 '비중확대(Overweight)'를 유지했다. 강세 시나리오 300만원, 약세 시나리오 135만원을 함께 제시했다. 발표 다음 날인 8월 13일 삼성전기는 5.78% 급등한 133만 5000원에 마감하며 시가총액 상위 종목 중 최고 상승률을 기록했다.
삼성전기를 좋게 보는 세 가지 근거
1. MLCC 슈퍼사이클
AI 서버는 고성능 칩 때문에 일반 서버보다 훨씬 많은 고사양 MLCC를 요구한다. 주요 MLCC 공급사의 수주 대비 출하 비율(book-to-bill)은 1.25~1.31로 코로나 이후 최고 수준이고, 6월 중국 시장에서 범용 X5R MLCC 가격이 15~25% 상승했다. 모건스탠리는 하반기부터 내년까지 가격 강세가 이어질 것으로 본다. 특히 고급 AI용 MLCC는 삼성전기와 일본 무라타가 약 85%를 과점하고 있다.
2. FC-BGA(ABF 기판) 공급 부족
글로벌 빅테크의 자체 AI 가속기(ASIC) 양산이 기판 수요를 끌어올리면서 2030년까지 ABF 기판 공급 부족률이 25%에 이를 것으로 전망했다. AI용 ABF 매출은 2030년까지 현재의 4~5배로 성장할 수 있고, 삼성전기는 2027년 물량을 이미 2.3조원 수준으로 선확보한 상태다.
3. 실적 가속
| 구분 | 매출 증가율 | 영업이익 증가율 |
|---|---|---|
| 2026년 1분기 | +17% | +40% |
| 2026년 2분기 | +24% | +107% |
성장이 가속하는 가운데 AI 관련 매출 비중은 2026년 20%에서 2027년 31%로 확대될 전망이다. 수익성이 구조적으로 개선되는 구간이다.
왜 삼성전자보다 삼성전기인가
모건스탠리는 삼성전자에 대한 비중확대 의견과 목표주가 48.66만원을 그대로 유지했다. 톱픽에서만 내린 것이다. 핵심 논리는 두 가지다.
- 사이클 확산 — AI 인프라 투자의 수혜가 대형 반도체 기업에서 핵심 부품 공급사로 넘어가는 국면이며, 메모리보다 MLCC·기판의 성장 탄력이 지금부터 더 크다는 판단.
- 상승 여력 — 삼성전기 주가가 고점 대비 크게 눌려 있어 목표가 기준 2배 이상의 업사이드가 있다는 상대 매력 판단.
다른 기관들도 같은 방향인가
"톱픽 교체"까지 간 곳은 모건스탠리가 처음이지만, 국내 증권사들은 이미 수개월 전부터 같은 논리(MLCC + FC-BGA AI 슈퍼사이클)로 목표가를 공격적으로 올려왔다.
| 기관 | 시점 | 목표주가 | 근거 | 출처 |
|---|---|---|---|---|
| 모건스탠리 | 8/12 | 262만원 | 톱픽 교체, MLCC·ABF, AI 매출 비중 확대 | 이투데이 |
| DB증권 | 6/1 | 300만원 | "전례 없는 호황", 160만에서 약 2배 상향, 2028년 이후 물량 가시성 | 머니투데이 |
| 대신·메리츠 | 6~7월 | 280만~300만원 | FC-BGA·서버 MLCC, 영업이익률 8%→18% 전망 | 경제시그널 |
| IBK투자증권 | 7/16 | 175만원 | 105만에서 66.7% 상향, 2028년 영업이익 2.7배 전망 | 글로벌이코노믹 |
골드만삭스·JP모건·노무라 등 다른 외국계가 삼성전기를 톱픽으로 교체했다는 확인된 보도는 아직 없다. 이들은 최근 삼성전자·SK하이닉스 목표가 상향에 집중하고 있다. 증권사별 목표가가 175만~300만원으로 크게 벌어져 있다는 점도 참고할 부분이다.
정리
단기 관전 포인트 — MLCC 가격 강세가 하반기에도 이어지는지, 그리고 외국인 매수세 지속 여부. 모건스탠리 톱픽 효과로 단기 급등한 만큼 가격 지표가 뒷받침되지 않으면 되돌림이 나올 수 있다.
중기 관전 포인트 — 빅테크 자체 AI 가속기 양산 속도와 FC-BGA 수주 물량. AI 매출 비중이 실제로 2027년 31%까지 올라오는지가 262만원 논리의 검증 지점이다. 방향성(부품 슈퍼사이클)에는 국내외 컨센서스가 이미 형성돼 있고, 모건스탠리는 이를 "삼성전자보다 위"라는 상대 순위로 공식화한 첫 대형 IB다.