어젯밤(8/13 21:30 KST) 발표된 미국 7월 생산자물가는 전월 대비 보합(0.0%)으로, 예상치 +0.2%를 하회했다. 전년 대비로는 4.7%(예상 4.9%, 이전 5.5%)로 0.8%p 급락했고, 근원(식품·에너지·무역서비스 제외)도 M/M +0.2%로 예상 +0.3%를 밑돌았다. 같은 시각 나온 신규실업수당 청구는 20만9천건으로 예상 20만2천건을 웃돌며 고용 둔화를 재확인했다.
이틀 전 CPI가 "예상에 정확히 부합"으로 방향을 못 만들었다면, 어젯밤 PPI는 방향을 만들었다. CME FedWatch의 9월 FOMC 인상 확률은 전주 54%에서 40%로 내려앉았고, 동결 확률은 약 60%다. 2년물 금리는 2bp 이상 내린 4.17%, S&P 500은 7,763.18(+0.50%), 러셀 2000은 3,045.48로 올해 27번째 사상 최고를 기록했다.
오늘 밤 21:30 KST에는 7월 소매판매(예상 +0.3% M/M, 이전 +0.2%)가 나온다. 물가–소비 3종 세트의 마지막 조각으로, 7월 고용이 마이너스(-2.3만명)로 꺾인 뒤 소비가 버티고 있는지를 확인하는 자리다. 소매판매가 예상을 크게 웃돌면 "경기는 멀쩡한데 물가만 내려간다"는 골디락스 해석이, 크게 밑돌면 "고용에 이어 소비까지" 라는 침체 우려가 각각 힘을 받는다.
1. 어젯밤 발표 지표 — PPI가 "인상 시나리오"를 되돌렸다
7월 PPI: 헤드라인·근원 동시 하회, Y/Y는 0.8%p 급락
| 항목 | 실제 | 예상 | 이전 | 서프라이즈 | 주식 영향 |
|---|---|---|---|---|---|
| PPI 헤드라인 (M/M) | 0.0% | +0.2% | -0.1% | ▼하회 | 긍정 |
| PPI 헤드라인 (Y/Y) | 4.7% | 4.9% | 5.5% | ▼하회 | 긍정 |
| 근원 PPI (M/M) | +0.2% | +0.3% | +0.4% | ▼하회 | 긍정 |
| 근원 PPI (Y/Y) | 4.2% | 4.2% | 4.7% | =부합 | 중립 |
중요한 것은 레벨이 아니라 기울기다. PPI 전년비 4.7%는 여전히 CPI(3.4%)보다 한참 높고 연준 목표와도 거리가 멀다. 그러나 5.5% → 4.7%로 한 달 만에 0.8%p가 빠졌다는 사실이 시장에는 더 중요하게 읽혔다. 매파 진영의 논거가 "관세와 에너지 충격이 생산자 단계에 쌓여 있고, 이것이 시차를 두고 소비자물가로 전이된다"는 것이었는데, 그 파이프라인 자체가 비어가고 있다는 신호이기 때문이다. 유가도 이를 뒷받침한다. 같은 날 WTI는 배럴당 81.74달러로 1.84%, 브렌트는 87.38달러로 1.80% 하락했다.
PPI는 CPI에 포함되지 않는 항목(의료 서비스, 포트폴리오 관리 수수료 등)을 통해 연준의 선호 지표인 PCE 물가로 직접 흘러 들어간다. 이번 하회는 8월 말 나올 7월 PCE의 하방 압력으로 이어질 가능성이 크다.
신규실업수당 20.9만건: 고용은 계속 식고 있다
8월 8일 마감 주 신규 청구건수는 20만9천건으로 예상(20만2천건)과 직전(19만9천건)을 모두 웃돌았다. 4주 이동평균은 19만9천건으로 보합. 절대 수준은 아직 역사적 저점권이라 "해고 급증"으로 보기는 이르지만, 7월 비농업고용이 -2만3천명(예상 +8만3천명)으로 감소 반전한 흐름과 겹쳐 읽으면 방향은 분명하다. 노동시장이 식으면 연준이 인상 카드를 꺼낼 명분이 줄어든다 — 주식 시장에는 완만한 긍정이다. (Bloomberg·Yahoo Finance)
2. 미국 지표 현황 (최근 2주 누적)
| 지표 (발표일 KST) | 실제 | 예상 | 이전 | 판정 | 주식 영향 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2Q GDP 속보 (7/30) | +1.5% | 정보 없음 | +2.1% | ▼하회 | 부정 |
| FOMC 금리 결정 (7/30) | 3.50~3.75% 동결 | 동결 | 3.50~3.75% | =부합 | 부정 (3명 인상 반대표) |
| 7월 비농업고용 (8/7) | -23K | +83K | 정보 없음 | ▼하회 | 부정 |
| 7월 CPI 헤드라인 (8/12) | 3.4% | 3.4% | 정보 없음 | =부합 | 중립 |
| 7월 근원 CPI (8/12) | 2.5% | 2.5% | 정보 없음 | =부합 | 중립 |
| 7월 PPI 헤드라인 (8/13) | 0.0% M/M | +0.2% | -0.1% | ▼하회 | 긍정 |
| 신규실업수당 (8/13) | 209K | 202K | 199K | ▲상회 | 중립 |
| 7월 소매판매 (8/14 예정) | — | +0.3% M/M | +0.2% | 발표 전 | — |
판정 방향(긍정/중립/부정)은 모두 주식 시장 기준이다. 채권·달러와는 방향이 반대일 수 있다. 예컨대 PPI 하회는 주식에 긍정이지만 달러에는 부정으로 작용해, 발표 당일 달러인덱스는 99.93 수준까지 밀렸다.
8월 13일 미국 증시 마감
| 지수 / 금리 | 종가 | 등락 |
|---|---|---|
| S&P 500 | 7,763.18 | +0.50% |
| 나스닥 종합 | 26,631.34 | +0.60% |
| 다우존스 | 53,933.16 | +0.30% (+162.89) |
| 러셀 2000 | 3,045.48 | +0.60% (연중 27번째 최고) |
| 미 국채 2년 | 4.174% | -2bp 이상 |
| 미 국채 10년 | 4.678% | -1bp |
| 미 국채 30년 | 5.237% | 보합 |
| WTI 원유 | $81.74 | -1.84% |
주목할 점은 러셀 2000의 사상 최고다. 금리에 가장 민감한 중소형주가 대형 기술주보다 먼저 반응했다는 것은, 이번 랠리의 성격이 AI 테마가 아니라 금리 경로 재평가에 있음을 보여준다. 장기물(30년 5.24%)이 꿈쩍하지 않은 채 단기물만 내린 커브 스티프닝도 같은 이야기다 — 시장은 "당장의 인상 리스크"는 덜어냈지만 "중장기 인플레이션"은 여전히 의심하고 있다. (Market Wrap)
3. 한국 지표 현황
수출: 반도체 단일 품목이 전체의 절반
8월 1~10일 수출은 213억 달러, 전년 동기 대비 +45.3%로 같은 기간 기준 역대 최대다. 이 중 반도체가 100억 달러(+155.4%)로 전체 수출의 47%를 차지했다. 조업일수 효과를 감안하더라도 증가율의 절대 크기가 워낙 커서, 3분기 한국 수출과 기업 이익 전망에 상방 압력으로 작용한다. 다만 반도체 의존도가 사상 최고 수준으로 올라선 것 자체가 리스크다. 메모리 사이클이 꺾이는 순간 한국 매크로 지표 전체가 동시에 흔들리는 구조다. (한국경제)
물가·금리: CPI 2.8%, 그러나 한국은행은 이미 인상했다
7월 소비자물가는 2.8%로 석 달 만에 2%대에 복귀했다. 석유류와 농축수산물 상승세 둔화가 주도했다. (한국경제) 한국은행은 이미 7월 16일 금통위에서 기준금리를 2.75%로 인상했고, 다음 회의는 8월 27일이다. 물가가 2%대로 내려온 데다 원/달러가 1,416원대로 안정되는 흐름이라, 8월 금통위는 추가 인상 없이 동결할 것이라는 시각이 우세하다. 남은 금통위는 8/27, 10/22, 11/26 세 차례다.
증시: 8월 13일 코스피 +3.56%, 외국인 2.1조 순매수
| 구분 | 종가 / 금액 | 등락 |
|---|---|---|
| 코스피 | 6,813.34 | +3.56% (+234.30) |
| 코스닥 | 1,419.40 | +0.29% (+2.46) |
| 삼성전자 | 268,000원 | +4.89% (+12,500) |
| SK하이닉스 | 1,593,000원 | +5.92% (+89,000) |
| 외국인 순매수 | +2조 1,187억원 | 3거래일 연속 순매수 |
| 기관 순매수 | +6,809억원 | 순매수 |
| 개인 순매수 | -2조 7,328억원 | 순매도 |
| 원/달러 환율 | 1,416.1원 | -7.7원 |
코스피 상승분의 대부분이 삼성전자·SK하이닉스 두 종목에서 나왔다. 코스닥이 +0.29%에 그친 것이 이를 방증한다. 지수는 올랐지만 체감상 오른 종목은 많지 않았던 하루였다는 뜻이다. 외국인·기관 쌍끌이 매수에 개인이 2.7조원을 던진 수급 구조 역시 반도체 대형주 중심의 압축 장세를 가리킨다. (머니투데이)
4. 애널리스트 전망 (월가 6곳 + 국내 6곳)
| 기관 | 핵심 전망 | 시장 방향 | 주목 리스크 / 근거 |
|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | 2026년 잔여 기간 동결. 금리 변경 없음 | 긍정 | 근원 인플레 둔화가 매파 소수의견을 압도. 시장금리 상승이 이미 긴축 효과 (Yahoo Finance) |
| Morgan Stanley | 2026년 무변동, 2027년 25bp 2회 인하 | 긍정 | 하반기 물가 2% 근접 전망. 시장이 금리·달러로 이미 39bp 상당 긴축 반영 (7/22, TheStreet) |
| Citi | 10월·12월·2027년 1월 각 25bp 인하 | 긍정 | 월가에서 거의 유일한 인하 전망. 다만 매파 기조로 시점을 9월→10월로 연기 (6/18, Reuters·Yahoo) |
| J.P. Morgan (WM) | 9월 25bp 인상으로 전망 선회 | 부정 | 이란·호르무즈 공급 차질 장기화, 연준 신뢰도 회복 필요성. "인상의 문턱이 낮아졌다" (8/5, J.P. Morgan WM) |
| Deutsche Bank | 9월·12월 25bp 2회 인상 | 부정 | 노동시장 강세와 높은 물가. 2028년에야 인하 전환 (6/22) |
| Bank of America | 9·10·12월 25bp 3회 인상 (최매파) | 부정 | "인플레이션은 명백히 악화(unambiguously worse)". Warsh 체제의 반응함수가 예상보다 매파적 (6/22, CNBC) |
| NH투자증권 (김병연) | 코스피 6,000선이 바닥, 미 국채금리 안정 후 추가 회복 | 긍정 | 삼성전자·SK하이닉스 PER 3~4배 저평가. 클라우드 매출 증가율이 핵심 변수 (8/4, 비즈워치) |
| 삼성증권 (양일우) | 8월 코스피 밴드 6,000~8,000 | 긍정 | 반도체 장기계약 비중 확대로 이익 안정성 상승 → 지수 상승 동력 (8/4, 연합뉴스) |
| 대신증권 (이경민) | 미국 반도체 훈풍의 국내 확산 지속 | 긍정 | 마이크론·샌디스크·엔비디아 강세가 국내 메모리주로 전이 (8/13, 머니투데이) |
| KB증권 (임정은·태윤선) | 9월 FOMC 동결 전망 60%까지 상승 | 중립 | PPI 이후 시장의 물가 흐름 해석이 지속될지 확인 필요 (8/13, 머니투데이) |
| KB증권 (김민규) | 8월 코스피 밴드 5,500~8,000 | 중립 | 금리 인하가 쉽지 않은 국면. 급등락을 매수·매도 이유로 삼지 말 것 (8/4) |
| 한국투자증권 (김대준) | 밴드 5,500~7,500, 6,500 내외 등락 | 중립 | 과거보다 변동성이 제한돼 급등락 가능성은 작다 (8/4) |
| 미래에셋증권 / 메리츠증권 / 신한투자증권 | 정보 없음 (최근 2주 내 확인된 매크로 코멘트 없음) | ||
월가의 분열이 이례적으로 크다. Goldman·Morgan Stanley·Citi는 동결 또는 인하를, BofA·Deutsche Bank·J.P. Morgan은 인상을 본다. 같은 데이터를 놓고 최대 100bp(BofA 3회 인상 vs Citi 3회 인하)의 전망 격차가 벌어져 있다는 것은, 지금 시장이 매크로 컨센서스 없이 지표 하나하나에 반응하고 있다는 뜻이다. Warsh 의장이 포워드 가이던스를 폐지한 것이 이 분열을 구조적으로 고착시켰다.
5. 연준·한국은행 금리 경로
| 구분 | 연준 (Fed) | 한국은행 (BOK) |
|---|---|---|
| 현재 기준금리 | 3.50~3.75% | 2.75% |
| 최근 결정 | 7/30 동결 (9-3, 3명 인상 반대표) | 7/16 인상 (2.50% → 2.75%) |
| 다음 회의 | 9월 15~16일 FOMC | 8월 27일 금통위 |
| 시장 반영 (현재) | 9월 인상 40% / 동결 약 60% (전주 인상 54%) | 동결 우세 |
| 컨센서스 분포 | 인상 3곳(BofA·DB·JPM) vs 동결 2곳(GS·MS) vs 인하 1곳(Citi) | 물가 2.8%·환율 1,416원 안정 → 추가 인상 명분 약화 |
| 남은 회의 | 9/15-16, 10월, 12월 | 8/27, 10/22, 11/26 |
연준 의장은 Kevin Warsh다. 취임 이후 포워드 가이던스를 공식 폐지했고("다음에 무엇을 할지에 대한 가이던스를 줄 수 없다"), 그 결과 시장은 FOMC 성명이 아니라 지표와 위원 발언에만 의존해 경로를 추정하는 상태다. 7월 회의의 3인 인상 반대표는 2016년 9월 이후 첫 3방향 반대이며, 8월 19일 공개되는 의사록이 그 반대 논거의 강도를 드러낼 다음 이벤트다.
6. 종합 방향
단기 (1~4주): 긍정 우위 — 다만 폭은 제한적
PPI 하회로 9월 인상이라는 최대 하방 리스크가 40%까지 후퇴한 것이 단기 방향을 결정한다. 금리 민감 자산(러셀 2000, 국내 반도체 대형주)이 먼저 움직였고, 2년물이 4.17%로 내려오며 밸류에이션 압박도 완화됐다. 한국은 여기에 반도체 수출 +155%라는 자체 모멘텀이 겹쳐, 외국인 수급이 3거래일 연속 유입되고 있다.
다만 상승 폭은 제한적으로 본다. 첫째, 30년물이 5.24%에서 꿈쩍하지 않는다 — 장기 인플레 기대는 살아 있다. 둘째, 코스피 상승이 두 종목에 집중돼 확산이 없다. 셋째, 오늘 밤 소매판매와 8월 19일 FOMC 의사록이라는 확인 이벤트가 연달아 남아 있어, 그 전까지 포지션을 크게 늘리기 어려운 구간이다.
중기 (1~3개월): 중립 — 인상 리스크는 줄었지만 사라지지 않았다
중기 판단을 중립으로 두는 이유는 물가가 아니라 성장 때문이다. 2분기 GDP는 1.5%로 1분기 2.1%에서 둔화됐고, 7월 고용은 -2.3만명으로 감소 반전했으며, 실업수당 청구는 완만하게 올라오고 있다. 인플레이션이 내려오는 이유가 "공급 정상화"가 아니라 "수요 약화"라면, 금리 인하 기대는 주가에 오래 호재로 작동하지 않는다. 8월 26일 2분기 GDP 잠정치가 1.5%보다 더 낮게 나오는 경우가 이 시나리오의 첫 확인점이다.
한국은 상대적으로 우호적이다. 물가 2.8%, 환율 1,416원 안정, 수출 역대 최대라는 조합은 8월 금통위 동결 가능성을 높이고 이익 전망에도 상방이다. 다만 이 모든 것이 메모리 사이클 하나에 걸려 있다는 구조적 취약성은 그대로다.
1. 이란·호르무즈 공급 차질 재확대 → 에너지 재점화. J.P. Morgan이 9월 인상으로 선회한 직접적 이유가 에너지 공급 정상화 지연이다. WTI가 81달러대에서 안정되는 흐름이 지금의 디스인플레 서사를 떠받치고 있는데, 여기가 되돌려지면 PPI 하회의 의미도 함께 사라진다.
2. 8월 19일 FOMC 의사록의 매파 톤. 3명의 인상 반대표가 단순 소수의견이었는지, 아니면 9월에 다수로 넘어갈 수 있는 흐름이었는지가 드러난다. 의사록이 예상보다 매파적이면 어젯밤 40%로 내려온 인상 확률이 하루 만에 되돌려질 수 있다.
3. 코스피의 반도체 집중 리스크. 8월 초순 수출에서 반도체가 47%, 8/13 지수 상승의 대부분이 삼성전자·SK하이닉스에서 나왔다. 메모리 가격 또는 AI 캐펙스 뉴스 하나에 지수 전체가 되돌려질 수 있는 구조이며, 개인이 2.7조원을 순매도한 수급도 상단에서의 매물 압력을 시사한다.
7. 다음 주요 지표 일정 (KST)
| 일시 | 지표 | 예상 | 이전 | 관전 포인트 |
|---|---|---|---|---|
| 8/14 (금) 21:30 | 미국 7월 소매판매 (M/M) | +0.3% | +0.2% | 물가–소비 3종 세트의 마지막. 고용 감소에도 소비가 버티는지 |
| 8/19 (수) 03:00 | 7월 FOMC 의사록 | — | — | 3인 인상 반대표의 논거 강도. 9월 확률 재조정 이벤트 |
| 8/26 (수) 21:30 | 미국 2Q GDP 잠정치 | 정보 없음 | +1.5% (속보) | 1.5% 하향 수정 시 침체 서사 재점화 |
| 8/27 (목) 오전 | 한국은행 금통위 기준금리 | 동결 우세 | 2.75% | 7월 인상 후 첫 회의. 물가 2.8% 복귀로 동결 명분 확보 |
| 9/1 (화) 09:00 | 한국 8월 수출입 (확정) | 정보 없음 | 초순 +45.3% | 반도체 +155% 기조가 월 전체로 이어지는지 |
| 9/15~16 | FOMC 금리 결정 | 동결 60% / 인상 40% | 3.50~3.75% | 올해 최대 분기점. 월가 전망 격차 최대 100bp |
정리하면 — 어젯밤 PPI는 "인상이냐 동결이냐"의 무게추를 동결 쪽으로 14%p 옮겼다. 시장은 이를 즉시 러셀 2000 사상 최고와 코스피 +3.56%로 반영했다. 하지만 이 흐름이 추세가 되려면 오늘 밤 소매판매가 "물가는 내려가는데 소비는 멀쩡하다"를 보여줘야 한다. 소매판매가 예상을 크게 밑돌면, 어젯밤의 금리 안도는 하루 만에 경기 둔화 우려로 성격이 바뀐다. 오늘 밤 21:30이 이번 주의 진짜 분수령이다.